В настоящее время проект NVTK на Ямале очень зависит от цен на нефть, а вот СПГ окажет ограниченное влияние на результаты. Тем не менее с запуском четвертой технологической линии, которая ожидается в первом квартале, показатели «Ямал СПГ» должны улучшиться в 2021 году, а сама компания увеличит дивдоходность. Распределение общей выручки и EBITDA НОВАТЭК будет в конце поста.
Сегодня цены на СПГ высокие во многом за счет сезонного фактора и спроса в Азии, но инвестбанкиры ожидают их дальнейшее умеренное снижение уже в 2021 году. Оптимизм заканчивается в районе 2030 года. До этого времени #NVTK сумеет достичь верхнего предела своей цели в 57-70 млн тонн в год (в 2020 было 18 млн тонн). В пользу НОВАТЭК играет доступ к запасам сырья и лояльность правительства, которое хочет достичь цели в 140 млн тонн в год к 2035 году, а также планирует открыть Северный морской путь.
Россия и Катар являются теми странами, которые компенсируют значительную часть дефицита предложения СПГ в будущем. Тем не менее с учетом более низких долгосрочных ожиданий цен на нефть и газ, JPM прогнозирует, что внутренняя норма доходности по проектам NVTK, скорее всего, будет находиться в среднем/высоком диапазоне, что очень хорошо на фоне низкой доходности в мире.
Основная деятельность NVTK показала хорошие результаты в 2020 году. А дело в том, что конденсат не является участником ОПЕК+. Это позволило компании увеличить добычу жидких углеводородов, что компенсировало снижение добычи нефти.
В JPM считают, что в 2021 году основной бизнес сохранит умеренную положительную динамику, а восстановление цен на нефть улучшит финансовое положение компании. Все это позволит NVTK генерировать сильный FCF в будущем, обеспечивающий дивиденды.
JPM прогнозирует, что к 2030 году NVTK выполнит план по производству СПГ в размере 70 млн тонн в год.
Что касается прогноза цены акций Новатэк, то здесь все зависит от взглядов на рынок газа. Например, в самой компании считают, что цены на СПГ должны составлять 7-8MMBtu, что указывает на целевую цену при таком сценарии в диапазоне $260-340 для бумаг на Лондонской бирже. Однако в JPM менее оптимистичны и устанавливают целевую цену на 22 января $216 ($180 на 21 сентября), снижая при этом рейтинг с OW до Neutral.