КАК ТЕРЯЮТСЯ МИЛЛИОНЫ НА УОЛЛ-СТРИТ
Много лет назад на нью-йоркском внебиржевом рынке торговалась акция под названием Arlington Copper. Поговаривали, что «руднику» было более ста лет и организаторы предприятия заявляли, что с помощью современных методов, которые можно применить к имеющейся низкосортной руде, они смогут получить очень большую прибыль.
Это предприятие находилось в Арлингтоне, Нью-Джерси, небольшом городке напротив заливных лугов Джерси-Сити. Можно сесть на поезд Эри и быть там через двадцать минут. Можно увидеть много старых горных выработок и много породы, указывающей на наличие руды. Поездка туда и обратно обошлась бы в доллар и заняла бы три часа.
Но разве кто-нибудь из тех, кто с готовностью приобретали акции на внебиржевом рынке, отправился в Арлингтон, чтобы посмотреть, что они покупают? Нет. Они были «слишком заняты» или должны были быть дома в 6:30, поскольку у них был «обязательный обед». Возможно, их время для приёма пищи или их общественные дела были важнее многих тысяч долларов, которые они вложили в эту акцию, но в любом случае Arlington Copper приказал долго жить, как и многие другие «хорошие вещи».
Не нужно далеко ходить, чтобы найти множество подобных примеров. Общественность не вникает, а покупает и продаёт, веря на слово, и не использует меры предосторожности, которые наверняка были бы предприняты в собственном бизнесе.
В течение многих лет я убеждался в необходимости того, чтобы исследование предшествовало инвестициям, а не следовало за ними. Возьмите сферу патентов и подсчитайте, если сможете, сколько сотен миллионов долларов тонут каждый год в чьих-то новомодных идеях о том, как то или иное должно быть сделано. В обсуждении этого вопроса с одним опытным инженером-механиком выяснилось, что 97% полученных патентов либо не имеют коммерческой ценности, либо никогда не разрабатываются до такой степени, что приносить прибыль. Тем не менее, он сказал: «В этом городе много больших людей, которых вы можете заполучить быстрее с новым запатентованным устройством, чем любым другим способом. Они откажутся от своего собственного бизнеса и займутся вашим новым механизмом, только бы потешить воображение». Но это только одна сторона.
Невозможно оценить, сколько сотен миллионов долларов было потеряно из-за неправильного предварительного исследования коммерческих, финансовых и технических аспектов предприятий, которые поглощают такую большую долю общественного богатства. Тем не менее, нет другого способа, с помощью которого деньги могут быть вложены так разумно, как в гарантированный акционерный капитал.
Большинство людей не знают, как исследовать предприятие. Кто-то приходит вместе с недавно запатентованной стиральной машиной. Ему нужно 25 000 долларов, чтобы «развить это». Он хотел бы, чтобы вы и некоторые из ваших друзей вложили по 5000 долларов каждый. Он даст вам 51% участия в бизнесе. Он приглашает всё изучить. Но вы и ваши друзья на самом деле не изучаете – вы обращаетесь к кому-то, кто уже занимается стиральными машинами, и спрашиваете, что он думает об этом. Он не эксперт; он не знает ситуации с патентами – и всё, что он знает, это сможет ли он может продать машину, которая у него есть сейчас, и считает ли он, что новая машина лучше неё, но он не имеет широкого понимания бизнеса, потому что всё, что у него есть – это одна маленькая машина в одном маленьком уголке США. Но несколько сотен или несколько тысяч долларов, потраченных на тщательное исследование, сэкономили бы много времени и денег.
Тот же принцип применим и к нефтяным, горнодобывающим, железнодорожным, промышленным или любым другим видам предприятий. Деньги, потраченные на тщательное исследование – страховка от потерь. Оно также даёт информацию, которая будет полезна, если вы захотите войти в этот бизнес или купить акции.
Предприятие, которым я интересуюсь, недавно приняло решение о выводе нового продукта на рынок. Сформировавшийся спрос значительно превысил предложение. Не было никаких сомнений относительно способности компании производить товары и продавать их, но был лишь вопрос, какого класса товар лучше всего воспримет публика и как его следует продавать. Таким образом, было заказано очень широкое исследование всей отрасли, в результате чего компания теперь может разумно продвигать свои новые товары по линии наименьшего сопротивления. Именно такого рода предвидение способствует успеху.
Примечателен подтверждающий это факт, что представители компании часто пользуются спекулятивными подсказками и инвестируют в ценные бумаги, но их исследования редко выходят за пределы этапа поверхностного изучения мнения одной или двух сторон, включая брокера, который на другом конце телефона принимает приказ.
Это напоминает мне о том, что я часто упоминал об этике, когда клиент спрашивает, а брокер высказывает мнение о предполагаемых инвестициях или спекуляциях. Лично я считаю, что клиент должен знать, что он хочет сделать до контакта с брокером, и что функция последнего заключается в том, чтобы выполнить приказ и провести финансовую операцию. Многие люди не согласны со мной, но это тот самый вопрос, который мы можем обсудить в другое время.
Возможно, вы сами не можете выполнить исследование из-за нехватки времени или недостаточного знания предмета, но вы всегда можете воспользоваться услугами тех, кто может сделать это. В одной из моих предыдущих глав я рассказал о своём опыте в работе с акциями горнодобывающих компаний и о том, как я нанимал горного инженера для изучения предприятия и других инженеров – для перепроверки. Горнодобывающая промышленность – это всего лишь одна из отраслей промышленности, представленная на Уолл-стрит, и я должен сказать, что помимо шахт есть ещё много других предприятий, требующих исследования. За последние несколько месяцев оказалось, что целый ряд предприятий имеют стоимость, составляющую лишь часть от первоначально заявленной их учредителями.
Что нужно Уолл-стрит, так это средство для «проверки» энтузиазма и, в некоторых случаях, обмана, со стороны тех, кто занимается маркетингом ценных бумаг. В финансовом секторе имеется два типа людей: те, кто пытается помочь себе, помогая другим, и те, кто помогает себе за счёт других. Не займет много времени, чтобы выяснить, принадлежат ли те, с кем вы имеете дело, к предпочитаемому вами типу.
Исследование некоторых предприятий, с ценными бумагами которых можно иметь дело, является предметом, требующим очень широкого спектра знаний и способностей, находящихся за пределами возможностей среднего человека. Экспертиза предприятий, например, Philadelphia Company, Cities Service или Ohio Cities Gas, требует от среднего инвестора подготовки в самых разных областях, по многим из которых у него нет знаний. Тщательное исследование такого рода предприятий будет оправдано только при очень крупных инвестициях.
Именно по этой причине такой большой процент людей, покупающих ценные бумаги, являются держателями акций U.S. Steel, потому что сталелитейный бизнес – это то, что они понимают или думают, что понимают, а Steel Corporation является лидером в частых и детальных отчётах, выпускаемых периодически и содержащих основные статистические данные, из которых почти каждый может понять ключевые аспекты деятельности предприятия. Если какие-то другие сложноорганизованные корпорации сделают свои операции понятными для среднего инвестора и благодаря своим прошлым достижениям добьются значительной степени доверия у представителей общественности, многие люди могут продать свои акции U.S. Steel и купить другие ценные бумаги. Но Steel Corporation занимает такое выдающееся положение, что она похожа на гору, окруженную небольшими холмами, и любому легко увидеть, где находится гора, и какова её относительная ширина и высота по сравнению с соседями.
Чем больше я изучаю этот предмет, тем больше появляется необходимость в «исследовании до инвестирования». Только в отношении установления различий существует такой широкий спектр условий и столько разных точек зрения, которые можно сравнивать, что, за исключением некоторых случаев, задача становится весьма сложной и требует чёткого и экспертного суждения, прежде чем принимать решение о конкретном курсе.
Следующим по важности, чтобы знать, что купить, является вопрос о том, когда это должно быть сделано.
Я обсуждал сегодня этот вопрос с одним инвестором. Он говорил об активах и доходности крупной корпорации, чьи ценные бумаги в последнее время пострадали от значительного снижения. Он не мог понять, почему акции должны падать перед лицом такой коммерческой и финансовой силы.
Мой ответ был таким: «У вас есть автомобиль … он состоит из большого количества стали, дерева, резины, меди, кожи и других материалов. Ему требуется бензин, вода, воздух и смазочное масло. Также желательны знания о том, как настроить весь сложный механизм так, чтобы все эти части работали слаженно. Самая маленькая вещь в вашем автомобиле – это искра. Без этого вся масса становится мусором. В конечном счёте, именно искрой вы можете привести машину в движение и поддерживать ход. Но: если момент возгорания искры не рассчитан так, чтобы совпадать с моментом, когда поршень достигнет определенной точки подъёма в цилиндре, вы можете выйти и идти пешком».
«То же самое происходит и c акциями, о которых вы только что упомянули. У компании достаточно оборотных средств, высококлассный менеджмент, большая доходность, прекрасные перспективы. Вероятно, она находится в лучшем и более сильном положении, чем когда её акции продавались на тридцать пунктов выше. В этом случае «искра» представлена технической позицией. На 140 искра не была должным образом отрегулирована. На 110 регулировка улучшилась, но в конечном итоге изучение технической позиции этой акции укажет точный момент, когда она должна быть куплена; так что проанализируйте все остальные факторы к тому моменту, когда техническая позиция покажет, что пришло время покупать».
В колебаниях почти каждой ценной бумаги наступает момент, когда она может быть наиболее выгодно куплена или продана, и обучение собственному суждению при принятии решений относительно того «когда» является одной из тонкостей этой деятельности. Также этот момент – и один из наименее ясных.
Некоторые «авторитеты» на рынке ценных бумаг очень часто коренным образом ошибались, главным образом потому, что игнорировали важные соображения. С тем же успехом они могли не заметить взведённый курок пистолета.
Совет Карнеги: «Положите все яйца в одну корзину, а затем наблюдайте за ней» может и относиться к промышленной организации, которую он возглавляет, но к области инвестиций в целом это неприменимо.
Собственные активы должны быть настолько диверсифицированы вложениями в различные сферы бизнеса в разных местах и подвергаться различным влияниям, что независимо от того, что бы ни произошло, пострадала только небольшая часть ваших инвестиций.
Перед Испанской Войной наши военные корабли имели смотровую башню, состоящую из одного твёрдого куска стали и сконструированную так, что меткий выстрел мог её уничтожить, но во время войны какой-то яркий ум во флоте предложил идею башни, состоящей из сети стальных полос, выдерживающей пятнадцать и более попаданий до того, как она обрушивалась, и, таким образом, значительно увеличивался уровень безопасности.
Инвесторы должны следовать этому плану самозащиты путём диверсификации инвестиций, точно так же, как страховая компания избегает рисковать своим капиталом и прибылью, работая с единственным зданием. Распределяя риск между огромным количеством зданий в разных местах, она защищает себя от катастрофы.
Независимо от инвестируемой суммы, она должна быть распределена, по крайней мере, между десятью-двадцатью различными ценными бумагами, принципиально отличающихся друг от друга по характеру бизнеса, степени безопасности, местоположению производства и т. д. Таким образом, ваши средства будут защищены от потерь. И в поиске подходящих сфер вы расширите свои знания путем тщательного и детального изучения предмета.